오늘은 클라우드 관련주식이자 보안업체인 파이오링크를 분석해보고 전망하고자 합니다. 파이오링크는 클라우드 업체에 보안 장비 및 서비스를 제공해주는 업체로 이 분야에서 상당한 지위를 가지고 있습니다. 장기투자 가치투자 관점에서 파이오링크를 조망해봅니다.
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차례
- 파이오링크의 사업 내용 분석
- 파이오링크의 실적 및 투자지표 분석
- 파이오링크의 투자 포인트 알아보기
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1. 파이오링크의 사업 내용 분석
파이오링크의 매출 구성은 ADC, 보안 스위치, 웹방화벽, 기타로 되어있고, 나머지 상품 및 용역 매출로 구성되어있습니다. 매출의 30%를 차지하는 ADC 시장의 전망을 먼저 살펴보겠습니다. 폭증하는 네트워크를 효율적으로 관리하고 사용자에게 나은 비즈니스 만족도를 제공하기 위해 ADC가 도입되었습니다. 따라서 서비스 안정성이 필요하고 이를 위해서는 높은 수준의 이해도와 기술 숙련도가 필요합니다. 따라서 진입장벽이 높고 단기간에 안정적인 시스템을 설계할 수 있는 능력을 갖추기란 어렵습니다. 이 분야의 성장성은 데이터센터가 증가하고 다양한 애플리케이션이 증가하며, 클라우드 컴퓨팅이 성장하면서 5~10% 정도씩 꾸준한 성장을 5년 이상 유지할 것으로 평가하고 있습니다.
보안 스위치의 경우 네트워크 구성의 가장 기본이며, 높은 성장성보다는 광범위하고 안정적인 수요를 특징으로 합니다. 스위치 시장은 성숙기에 접어들었고 매년 일정한 교체 수요가 발생합니다. 전통적인 스위치는 단순히 패킷 전송 역할만 하지만 파이오링크의 스위치는 보안 위협에 대해 대응하고 적절한 고객 가치를 제공할 수 있어 경쟁력이 있습니다. 파이오링크는 클라우드 스위치라는 차별화된 제품 컨셉을 지속적으로 발굴하고 성장세가 낮은 보안스위치 분야에서 회사만의 강점을 확보해 성장하고자 하고 있습니다.
웹 방화벽은 정보보안 산업은 IT 관련 시장중 가장 안정적이고 빠르게 성장하는 분야입니다. 10~20% 수준의 성장세를 4~5년간 유지할 것으로 평가하고 있습니다. 보안 위협은 계속 증가하고 인터넷 연결 기기와 접속 방법의 증가에 따라 웹 애플리케이션을 대상으로 하는 보안 위협과 대응에 대한 수요는 꾸준히 늘 것으로 전망됩니다.
경기 변동을 보면 네트워크 및 데이터센터 관련 솔루션은 인프라이고, 성장하는 인프라 시장에 속해있습니다. 1회성 투자 이후 침체/정체되거나 경기변도엥 따라 투자규모가 흔들리지 않고 안정적이고 꾸준한 투자가 기대됩니다. 하반기에 매출이 집중되는 경향이 있습니다.
경쟁 요소를 살펴보면 독과점 시장은 아니고 완전경쟁시장이지만, 경쟁의 상대가 국내 해외 기업이 고루 분포되어있지 않고 사업영역별로 1~2개의 국내기업과 다수의 글르벌 해외기업의 경쟁 형태로 이루어져 있습니다. 또한 매우 높은 신뢰성과 안정성, 높은 수준의 서비스 품질을 요구하기에 진입장벽이 높습니다.
시장점유율은 ADC 시장의 경우 국내에서는 파이오링크는 글로벌 기업인 라드웨어, F5 네트웍스, 시트릭스가 조사 기관 및 시기에 따라 각각 15~35% 수준의 점유율을 형성하고 있는 것으로 평가되고 있습니다. 상위 4개 사의 시장 점유율 합계는 80~90% 수준으로 평가됩니다.
보안 스위치시장의 점유율은 전체 L2/3 스위치 시장의 약 5% 수준을 차지하는 것으로 추산되고 있습니다. 파이오링크의 클라우드 보안 스위치 컨셉은 기존 스위치 시장에서 확실한 차별화와 가치 제공으로 시장 우위를 제공할 것으로 판단하고 있습니다.
웹 방화벽의 국내 시장은 파이오링크 및 펜타시큐리티시스템, 모니터랩 등이 시장의 60~70% 수준이 점유율을 가져가고 있는 것으로 알려져있습니다. 해외 기업 및 오픈소스 소프트웨어 등의 시장이 나머지 20~30%를 점유하고 있습니다. 국내 기업이 전체 시장에서 대체로 강점을 가지고 있는 것으로 평가되고 있습니다.
보안관제서비스는 사업 초기 단계에 있어 시장 점유율이 미미하나 정부기관, 제1금융권 고객을 확보한 파견관제와 더불어서 국내 대규모 인터넷 커뮤니티 고객을 새로 유치한 원격관제 등에서 뚜렷한 성장세가 예상되고 있습니다. 보안컨설팅 분야에서도 점유율은 낮은 상황입니다. 다만 전국 상급병원 보안컨설팅 실적 1위를 하고 있어, 주요 공공기관 및 기업 고객에게서도 보안 컨설팅 분야에서 인정을 받고 있습니다.
2. 파이오링크의 실적 및 투자지표 분석
가치 분석을 살펴보면 PER는 8.77배 EV/BITDA는 7.5배 정도로 나타납니다. 2020년 EPS가 크게 늘어서 더더욱 수익성이 좋아져서 두 지표가 낮아진 것을 확인할 수 있습니다. 올해에는 현금배당까지 시가 기준 1.10% 정도 한 것을 볼 수 있습니다.
매출액과 영업이익 및 당기순이익을 살펴보면 계속적으로 성장하고 있는 것을 볼 수 있습니다. 2016년~2017년에는 매출액이 높은 위치에 있었지만 영업이익이 좋지 않아 매출의 질이 상대적으로 떨어졌지만 2018년 이후에는 매출의 질이 계속 올라가면서 영업이익과 당기순이익이 증가세에 있었음을 볼 수 있습니다.
부채비율은 매우 낮고, 유동비율은 600%가 넘게 나타납니다. 대부분 현금성 자산으로 보유하고 있어서 당좌비율도 높게 나타납니다. 반면 이자보상배율은 100배가 넘게 높게 나타납니다. 그래서 금융비용 부담도 거의 안되는 것으로 보이고 있습니다.
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3. 파이오링크의 투자포인트 알아보기
- 클라우드 보안 관련업체라서 이 분야의 성장에 따라 자연스럽게 매출이 증가하고 성장할 것으로 예상됨
- 반면 이 분야는 기술의 안정성 및 신뢰도 때문에 진입장벽이 높은 부문
- 새로 양수하는 보안서비스 분야도 관련성 때문에 상당한 시너지 효과를 낼 것으로 예측됨
- 우수한 수익성과 건전한 재무구조로 현재의 성장 기반 또한 튼튼함